新上证综指一个月后启用，持续优化让晴雨表名副其实

A股市场诞生最早、最具影响力的上证综指在问世29年后，将迎来首次较大修订。同时，科创板首个指数——科创50指数将登场亮相。

6月19日晚间，上海证券交易所宣布，自7月22日起修订上证综合指数编制方案——剔除被实施风险警示的股票、延迟新股计入时间、科创板证券纳入上证综合指数样本空间。

第一财经记者从上交所获悉，此次上证综指编制修订拟采用无缝衔接的方式进行，不会影响指数的连续性，不影响投资者观测市场行情。

在业内看来，指数编制修订方案的实施将进一步提升上证综指的市场代表性与稳定性，使其更加准确表征上海市场整体表现，更加充分反映上海市场结构变化，为投资者观测市场运行、进行财富管理提供更理想的标尺。

与此同时，7月22日收盘后，上交所将首次发布“上证科创板50成份指数”历史行情，7月23日正式发布实时行情。

“我们需要各种各样差异化、多样性的指数，并加工成投资工具，以满足不同投资者的投资需求，这可能是未来的一个趋势。”博时基金指数与量化投资部总经理、基金经理黄瑞庆称。

调整剑指三大方向

上证综指于1991年7月15日正式推出，是A股市场历史最为悠久的指数，见证了中国股市近30年的风风雨雨。该指数核心编制方法沿用至今，此前在新股计入时间方面做过3次调整，本次修订是上证综指问世以来的第四次调整，也是首次较大幅度调整。

市场各界对上证综指的完善早有期待，对于指数是否失真、是否充分反映市场结构变化等也多有讨论。特别是今年两会期间，多位代表委员提出意见建议，认为完善指数有现实迫切性。

对于上述呼声，上交所立即做出回应。5月29日，上交所公开表示，在研究上证综指编制方法的完善方案时，将充分听取市场各方意见并借鉴国际最佳实践经验；6月6日，上交所称，已“建立指数编制专家咨询机制，首次指数编制专家咨询会议将于近期组织召开”。

6月19日，上证综指修订内容出炉。根据上交所公告，涉及三个方面，一是指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除；被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。

二是日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数。

三是上交所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综指。

“这三条都属于交易所和中证指数有限公司持续优化指数编制方案的一些合理调整。”黄瑞庆分析称，这是一次正常的指数编制方案的优化，主要体现的是一些市场变化，比如科创板、红筹企业，所以指数编制随之变化。

中泰证券首席经济学家李迅雷曾表示，随着A股的退市制度和优胜劣汰的进一步推进，绩差股的退出可能会大幅增多、指数里剔除ST等有较大退市风险的股票也是必要的，避免退市出清的股票对指数造成拖累而有所失真。

对于调整新股纳入的时间，一家头部券商研究所研究部高级副总裁称，由于市场结构性的原因，新股上市初期存在定价大幅波动的情况。随着注册制改革的推进，新股上市初期大波动、高估值的现象将有所改善，新股过早计入对上证综指的影响将会有所下降。但市场结构性的变化需要较长时间，过渡期内有必要延长新股计入时间。

此次上证综指编制修订的内容多与市场预期相符，不过前期部分人士提出的改变加权方式等建议，此次尚未体现。现在是否适合变更加权方式，其实市场也存有争议。

建议变更者认为，变更指数加权方式可提升新兴行业权重，更好反映上海市场结构特征。不建议现在变更者认为，变更加权方式对指数的影响较大，对于变更的措施需要更多的考虑和权衡。

中立派则认为，应客观准确认识完善编制方法对上证综指表征性及可投资性的影响。“若期望指数发挥更多的投资功能，则应变更指数加权方式为自由流通股本加权；若期望指数发挥更多历史表征功能，则应维持总股本加权。此外，若变更加权方式，还需特别注意自由流通股本加权会一定程度增加小盘股权重。”华夏基金量化投资部负责人称。

黄瑞庆对第一财经称，从指数的用途来说，总股本加权和自由流通股加权，这两种指数编制方案不好说哪一种更好或更合理，其实反映的是不同指数的定位和功能。市场总体的表征可以用总股本加权，投资性指数更多地用自由流通股本加权。总股本加权反映全体股东的回报，自由流通股本加权反映流动股东的回报，因此市场表征和投资属性这两者也没有绝对的界限。

“这次的调整体现了稳健的风格，一步对指数的编制原则调整过大，导致前后风险收益特征的可比性较差也不太合适，指数编制应该是一个持续优化的过程。因为市场的情况在变化，随着未来越来越多的限售股转为流通股，两者之间的差距会趋于缩小，届时再调整影响就没有那么大，前后的延续性也更强。”黄瑞庆称。

科创50指数即将登场

自2019年7月22日科创板开市，至今年7月22日将满一周年。在此之际，科创板将纳入上证综指。

“科创板上市公司主要为科技创新型企业，是中国经济未来发展的重要方向，计入科创板证券有助于改善上证综指行业结构特征，更好反映市场结构变化。”一位来自汇添富基金的专业人士分析认为，科创板市场平稳快速发展，上市公司数量与规模持续增长，已成为上海市场的重要组成部分，计入科创板证券有助于提升上证综指的市场代表性。

一位大型资管公司的量化投资部总监称，计入科创板证券有助于提升上证综指的先进性与代表性。科创板上市公司大部分都处于新兴产业，是未来蓬勃发展的方向，不应缺席上证综指。

同时，作为科创板首个指数，上证科创板50成份指数将登场，于7月23日正式发布实时行情。

上交所公告称，科创板50成份指数由上交所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。以2019年12月31日为基日，基点为1000点。

据上交所相关负责人介绍，指数编制借鉴了境内外市场成熟经验，并充分考虑科创板制度特征及客观情况。样本空间包含科创板上市的股票及红筹企业发行并在科创板上市的存托凭证。

记者获悉，交易所考虑到科创板客观发展情况及制度特点，现阶段新股上市满6个月后纳入样本空间，待科创板上市满12个月的证券达100～150只后调整为上市满12个月后纳入，另外对大市值公司设置差异化的纳入时间安排。

提及“科创50”指数推出的意义，上交所相关负责人称，这有助于为投资者提供客观表征市场和业绩评价基准的工具，并为指数型投资产品提供跟踪标的。该指数为价格指数，同时也配套发布“科创50”全收益指数和净收益指数，从更多维度反映科创板市场。

黄瑞庆也称，科创板作为一个新的板块，并实行注册制，集聚着一批科技创新型企业，从投资角度而言，有必要编制一个指数来反映科创板总体的市场表现。