金融市场存在理性泡沫吗?泡沫与泡沫经济的区别是什么?为维护金融市场秩序,政府应重点清除套利者的操纵,遏制反馈机制的产生,尽可能清除内幕信息。
泡沫与泡沫经济有关,但也存在差异,这意味着泡沫与泡沫经济有关,经济并不等于泡沫经济。泡沫经济是一种反对实体经济的经济体系,与证券、房地产、大宗商品等交易密切相关。泡沫是指金融资产价格经历持续上涨过程,脱离其基本价值的经济形式。
泡沫必须是由非理性行为引起的。泡沫经济是理性的,但泡沫的本质必须是非理性的。泡沫有两个方向:正泡沫和负泡沫。正泡沫是指金融资产价格高于或远高于其基本价值。诺贝尔经济学奖得主席勒在他的《非理性繁荣》一书中提出“负泡沫”负泡沫的概念是指金融资产价格低于或远低于其基本价值。
主流金融理论给出了一个理性的泡沫理论,这是一件非常有趣的事情,因为主流金融一直嘲笑泡沫。根据理性泡沫理论的解释,金融资产的价格由两部分组成,基本价值加上理性泡沫的价格。主流金融理论总结了理性泡沫的两个特点。首先,没有负泡沫。原因是金融资产基本价值的增长速度跟不上金融资产实际价格的上涨。然而,行为金融不同意这一点。行为金融认为存在负泡沫。当泡沫经济处于衰退和低迷阶段时,金融资产价格低于其基本价值是正常的,即可能存在负泡沫;二是持续膨胀。原因是金融活动主体预计金融资产价格泡沫具有可持续性特征,泡沫收益足以补偿泡沫破裂后的风险。主流金融的观点是一半对一半错误的,因为一些低价干预金融资产将是事实,但不一定是高价加入,金融资产泡沫继续上升,但也有可能继续下降。
行为金融学不同意主流金融学的理性泡沫观,认为理性泡沫理论与现实不一致,并提出了非理性泡沫理论。非理性泡沫理论将中小型投资者视为噪声交易者,这意味着大型金融机构是信息交易者或套利者,尽管这种假设不一定是现实的,因为大型金融机构有时可能是噪声交易者。非理性泡沫理论引入反馈机制,揭示套利者和噪声交易者是金融市场博弈行为的对立双方。噪声交易者非理性地提高或降低金融资产的价格。金融资产价格误差产生后,会影响金融活动主体的认知和行为。金融资产价格与金融活动主体反应的相互影响是反馈机制,利用反馈机制制制定交易策略是正反馈交易策略。
国际金融史上著名的庞氏骗局是反馈机制的生动案例。在正反馈交易策略中,套利者不是根据金融资产的价值进行交易,而是根据噪声投资者的行为预测进行交易。
政府在行为金融分析非理性泡沫的基础上,维护金融市场秩序,应重点消除套利者的操纵行为,遏制反馈机制的产生,尽可能消除内幕信息。
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